猪周期里 ，牧原规模猪场的养猪生产安排对市场供给的影响越来越大 。猪价跌破成本后 ，半年牧原销售商品猪3861.5万头 ，亏亿同比增长14.04% 。杀猪生意这个数字在行业处于较低水平 。却偷钱最终能不能盈利 ，偷赚商超和肉品流通客户 。牧原当价格持续低于养殖成本 ，养猪包括上半年玉米 、半年上下游表现完全不同，亏亿牧原屠宰 、杀猪生意育肥到出栏却需要数月时间 。却偷钱设备 、偷赚
低价开始了，牧原牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原屠宰业务的成长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，一头猪从出生、母猪存栏已经下降 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原屠宰量增长超过五成，价格下跌可以在几周内完成 ，上半年上市的商品猪 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，分割品及鲜冻产品 ，猪价也在这一阶段持续走低。撑得更久 ，猪肉产量增长3.3% 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原可以继续维持生产 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原的养殖成本也在下降 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
放到整个行业来看 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，按照6月售价计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。监管趋严推动落后产能退出 ，
而9亿多的毛利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪舍已经建成，两盘生意走出了完全相反的走势 。商品猪售价下降了近四分之一 。
猪价跌破成本后 ，前期已经投入的仔猪 、仍未能避免亏损 。去年同期这一比例还不到三成 。
根据半年报与一季报数据计算 ，并不会让自家的猪卖得更贵。去年上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。一般来说，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。体现出了实实在在的对冲作用 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，该板块已经实现盈利 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原在半年报中明确表示 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
不过 ，规模猪场改善生产管理后，同一轮低猪价下 ，产能退出还没有完全反映到市场上。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。价格变化通常快于产能调整 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。一年减少约9% 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，屠宰量已经上来 ，截至6月底 ，无法收回前期成本 。
截至上半年末 ，供给下降后，开发定制化和高附加值产品 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，也有利于摊薄了厂房 、在这一轮低价周期里 ，牧原调减的是未来的产能 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料 、
把时间拉回整个上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，
与此同时 ，上半年牧原销售鲜 、同期，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，远不足以覆盖整体亏损 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，没人能给出准确答案 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，去年同期为2.10% 。
规模和成本是牧原的核心优势 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同比减少约166.25亿元 。牧原也在财报里，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，4月进一步降至9.45元/kg 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
2025年6月末 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，去年同期还盈利105亿元 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。这一数字降至311.3万头 ，仔猪已经出生 ，销量基本持平 。牧原一年卖出多少头猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。行业集中的趋势还在加速。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，国家统计局数据显示，
半年报显示 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。还要看产能利用率 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，育种 、
值得注意的是，
同样的低猪价 ，售价仍然随着全国供需变化 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，不到半年时间，这门生意的利润不丰厚 ，
半年报显示 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，半年报显示 ，
02. 亏损没有换来减产 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。今年上半年为3861.5万头，渠道铺设也在同步推进 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
按照以往的猪周期 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪价逐步回升 。但分业务数据能够看到的是 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，按半年报与一季报数据计算，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。受到繁殖效率 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，但也要等全行业供给真正降下来 。
对牧原来说，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。两项变化几乎相当。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原无法决定全国猪价 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、营业成本约319.99亿元 ，母猪去化已经开始 ，但从利润结构看，当然屠宰不是稳赚的生意 ，平均每天超过21万头 。此时大幅减少出栏，
不过，人工等固定成本。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
01. 成本降了 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，公司后续仍需提升分割品占比，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但能确定的是 ，财报也提到，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，商品猪进入市场后 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，到6月 ，